AI結構性行情愈演愈烈之際，不少投資人開始騰出部分倉位來尋找“避風港”。恰逢自由現金流ETF發行上市，時機非常合適。⠠⠠⠠⠂ ⠀

據悉，這是A股首隻自由現金流ETF$自由現金流ETF(159201)。參照海外市場，自由現金流ETF在美國於2016年首次推出後備受歡迎，A股投資者同樣非常關注。其中，很多投資者發出疑問：⠠⠠⠂ 

“自由現金流指數，與之前大家熟悉的一樣，都偏價值風格，成分股都是100隻，兩個有什麽區別呢？”

⠩斥…ˆ，介紹一下“自由現金流”這個新成員⠀

A股首隻自由現金流ETF（代碼：159201）跟蹤標的指數是，對應代碼有兩個（價格指數代碼：980092.CNI，全收益指數代碼：480092.CNI）。

這兩個指數的區別是：價格指數不含分紅收益，全收益指數包含了分紅收益，一般來說，ETF淨值走勢與全收益指數更為貼合。

自由現金流ETF

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tips：自由現金流是什麽？

國證自由現金流指數，顧名思義，就是以“自由現金流率”為核心選股指標，打包了自由現金流率較高（自由現金流為正且占比高）的一批企業。

“自由現金流”（Free Cash Flow，FCF），是我們做投資、看企業財報時繞不開的一個重要財務指標。

簡單說，它是企業在扣除所有必要支出後，可用於自由支配的現金。

（來源：上交所官網）⠂ ⠀

從投資回報的角度說，自由現金流表現穩定的公司，往往也是有能力在弱勢的市場環境中通過大比例的現金回報（股息分紅以及注銷式回購）來回饋中小股東。

如果將這樣的公司納入我們的投資組合，可以幫助我們把組合構建得更加有韌性，以防禦的姿態來應對不確定的外部環境。⠂ 

接下來，我們把他和我們熟悉的——近十年年化收益10%的中證紅利（指數代碼：000922.CSI）進行對比。看看具體又有什麽區別呢？

⠱、從指數曆史收益看⠂ 

相關數據顯示，國證自由現金流、中證紅利指數近一年的相關性高達0.88，近一年業績表現較為接近。

（注：日漲跌幅的皮爾森相關係數，越接近1，說明統計區間業績表現越接近）

不過拉長時間看年化收益，國證自由現金流（全收益指數）比中證紅利（全收益指數）的表現還要好：

統計2013年~2024年這十二年，國證自由現金流（全收益指數）年化收益高達18.24%，相比之下，同期中證紅利全收益指數的年化收益為11.65%，前者年化收益超出6.59%。

有評價稱，國證自由現金流指數的優勢在於，不僅做到了“熊市能抗跌”，而且實現了“牛市跟得上”的投資目標。⠂ ⠂  ⠠⠂ 

（數據來源:iFind，統計區間為2013.1.1-2024.12.31，年化收益率計算公式為[(1+區間收益率)^(250/交易日天數)-1]*100%。(480092)基日為2012.12.31，自基日以來完整會計年度(2013-2024)漲跌幅為-3.03%、56.78%、16.71%、-1.74%、32.06%、-14.73%、17.69%、13.05%、49.15%、5.95%、28.92%、32.44%，指數過往業績不預示未來表現，不構成投資建議。）

上述收益的差距主要是由編製規則、覆蓋行業、市值分布、成分股權重等差異造成的，這個我們下麵詳細展開講。

⠲、從指數編製規則上看⠀

國證自由現金流指數、中證紅利指數都屬於Smart Beta策略型指數，成分股都是100隻，但選股策略因子、覆蓋行業、調樣頻率都有很大的不同。

國證自由現金流指數的選股因子主要是“近一年自由現金流率”，兼顧“近三年ROE穩定性”；

（來源：ifind，國證自由現金流指數編製方案說明）

而中證紅利指數作為股息率加權指數，選股因子主要是“近三年平均現金股息率”。

（來源：iFind，中證紅利指數編製方案說明）

國證自由現金流指數篩選範圍也比較廣，包括了滬、深、北三地交易所。也就是說，是可以包含科創板、北交所上市的公司。

不過目前成分股，符合條件且被納入的科創公司僅1家，北交所為0，但不排除未來成長型公司自由現金流表現改善後，也是可以被納入的。

國證自由現金流指數調樣更為頻繁，成分股每個季度調整一次，分別在3、6、9、12月份。⠂  ⠀

而中證紅利指數，指數規則不光考慮了成分股流動性，還考慮了市值因子，因此整體市值分布偏大，同時篩選範圍僅限於滬、深兩地上市公司，不包括北交所。

中證紅利指數成分股每年隻調整一次，最新一次調整是2024年12月份，納入並同時剔除了20隻成分股。

⠳、從指數主要覆蓋行業上看⠀

國證自由現金流指數，覆蓋行業前四位分別為石油石化（權重14.81%）、汽車（權重14.38%）、家用電器（權重13.41%）、煤炭（權重9.85%），不包含銀行。

相比之下，中證紅利指數集中在銀行、煤炭、交通運輸三大行業，權重占比分別高達21.90%、18.53%、15.03%。過去兩年，銀行板塊表現較優，因此對中證紅利指數貢獻較大。⠠⠂ 

（數據來源：iFind，時間截至2024.12.31）

⠴、從指數成分股的構成上看⠀

兩大指數成分股重疊度約8%，比較少，而且不包含權重股。

（來源：iFind，不作為個股推薦，統計截止2025.02.27）

前十大權重股的分布對比：⠠⠂ 

（來源：iFind，不作為個股推薦，統計截止2025.02.27）

國證自由現金流指數前十大權重股為：、、、、等，權重集中（單一權重10%，前5大權重股合計占比40%）。

前十大權重股的行業覆蓋麵還比較廣，多達8個行業：家用電器、石油石化、汽車、有色金屬、通信、煤炭、電力設備、建築裝飾，同時還剔除了金融地產這些比較吃權重的大塊頭，取而代之的是其他成長型行業。

中證紅利指數前十大權重股為：、、、、等，權重分散（單一個股權重不超過3%，前5大權重股合計占比9%），但行業覆蓋麵集中，其中煤炭、交通運輸行業為主。

最後，再說說不少投資人關心的：⠂ 

科技成長占主線的市場格局下，自由現金流、中證紅利為代表的價值風格還會有行情嗎？

從政策精神上來看，上市公司高質量發展、監管重視分紅，會是未來A股的長期趨勢，自由現金流將為上市公司長期分紅源源不斷提供資金保障。⠠⠂ 

有關部門近兩年一直倡導上市公司“提高分紅”，還出台了相關文件：

2024年4月的新“國九條”就明確，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限製大股東減持、實施風險警示；同年11月發布《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》，明確要求增加分紅頻次等等。

從市場風格上來說，當前A股市場整體水位不高，處於“低估修複”與“成長重估”雙主線交織階段，價值和成長風格中長期都有向上動能。

從資產配置的維度來看，本輪行情中相對滯漲的價值風格，可以納入“杠鈴策略”的防禦一端，等待風來。

從增量資金邊際變化來看，A股即將迎來自由現金流ETF的批量上市，部分資金高切低，也將為現金流相關成分股帶來增量資金，料兩極分化的市場風格會有所收斂。

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